货币发行、社会融资到人民币贷款

一直对M1、M2、社融、人民币贷款这些概念，以及细节不是很清楚，觉得有必要写一个文章，详细的认知一下这些概念。

M0、M1、M2、M3的概念

先说说，M0、M0、M1、M2、M3：

看一下定义：

M0:

M0被称为基础货币，它是一个国家发行的真实的货币总量，也就是我们常说的：“印的钞票加上少量的金属货币。”目前中国M0的货币供应量只要8.4万亿。我理解，就是发行的基础纸币，你再存到银行，带给别人都不算，除非那人又取出来，变成纸币，准备去消费了。

M1:

M1是在M0基础上再加上活期存款和支票存款。这是因为银行可以放贷，1块钱就能当做两块钱花了，所以M1货币供应量 = 银行之外流通的货币（大家手上的钱） + 从银行贷款时放进银行里的抵押金 + 已经开出去的汇票 + 能随时取现金的银行账户上的钱。一句话概括就是：能随时取现的钱。这是狭义上的货币供应量，目前M1的货币供应量有51万亿人民币。

我觉得，这个比M0更有意义，是居民和企业随时可以支取的钱，这个钱随时可以投入生产和消费啊。

M2:

M2是在M1基础上，再加上低于10万美元的定期存款、理财产品等。因为它包括了M1里的所有货币，所以它肯定比M1、M0都大，目前大约有173万亿。这是广义货币供应量。需要特别说明的是，M2不包括投资在股票里的钱。银行放贷，钱会流通，但一旦放在股票里，也就放在那里了。钱从股票流出，股票下跌；钱进去，股票上涨，事实上股市一直在上涨，说明流入股市的钱比流出股市的钱多，因此这部分钱不对流通产生影响。

我觉得，这个对投资最具代表意义，因为理财、小额定期，都是随时可以转化为投资的，比如3个月、半年的定期，随时可以取出来，杀奔股市啊。

M3:

M3指的是更广义的货币，也就是在M2的基础上，加上那些高于10万美元的定期存款，这些货币更稳定、更不活跃、更不能流通。

总结：

大家一般都盯着M1、M2，原因是这两个数据对经济的反映更直接
M1增长，说明需求端强劲，因为是随时可以支取的钱，说明大家想花钱了呗
M2增长，说明投资端强劲，因为都趴在理财、3个月1年的存款上，有弹药啊，随时可以杀入股市、大宗商品啊

参考：

金融学中的 M2 是什么意思？

中国的M1、M2 情况

M1、M2的短期和长期增速（增量）情况：

M1、M2的长期累计（存量）走向：

这个是我国的M1，M2的情况，一图胜千言，不过还是需要解释一下：

最新的M2是1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元；狭义货币(M1)余额65.52万亿元；流通中货币(M0)余额11.46万亿元；
2008，2016年都有一波，M1加速上涨；2020年之后，M2的增速明显开始增加了
1月份大家惊呼M2大增12.6%，吓死了，确实是，最近这1年，增速确实在加速

参考：

M1-M2剪刀差

M1 和 M2 对应货币统计的不同层次，二者大概率应为同向变化，只是在某些时段内 M1 增速与 M2 增速之差会显著扩大，出现类似剪刀形状的缺口，即所谓的“剪刀差”现象。

前面说过，M1代表了生产消费，M2代表了投资，M1 - M2，就是和投资的PK，我理解。如果是正的，就是生产消费（实体经济）旺盛，如果是负的，就是投资旺盛。（这里投资指金融投资、固定资产投资等，企业人家投入生产的投资不是一回事）。

当然，不是说，大于0，小于0，就是谁好谁差，有时候可能都差、都好、比烂、比好。

几次剪刀差变化：

1996-2000，负剪刀差，东南亚金融危机，GDP掉到9.2%，外部需求疲弱、内部需求不足、产能过剩、企业生产活力下降，经济“通缩”，银行惜贷，企业融资难度增加。银行有存款M2 > 但是不愿意给实体需求M1。
2006-2008，正剪刀差，中国加入WTO，企业生产动力加大，资金需求扩张，居民消费强劲，物价水平攀升，经济出现过热，实体愿意投M1 > 信贷跟不上M2
2011-2012，负剪刀差，08年金融危机后，我国四万亿经济刺激，2009-2010年信贷规模极速上升，M1和M2增速同步加大，刺激政策导致经济过热，于是央行连续上调准备金率和利率，随后需求M1 增速急剧下降 < M2，央妈控制投资侧了
2015-2017，正剪刀差，与之前不同，不是生产消费导致M1变大，而是违规过桥贷款、通道贷款盛行、金融体系内部加杠杆违规，M1多了，却不是去了实体经济，而是投资，但是M1>M2
2018-至今，负剪刀差，2018年M1进入下跌通道，经济下行压力加大，企业融资难M1，经济不行了，银行M2也惜贷，M1 < M2

总结下，M1代表生产消费的活钱，M2代表了投资侧的长期的一些的钱，M1 - M2，就是经济实体好与投资愿不愿意投的对比，简单地理解哈，但是也不一定是这么简单，比如2015-2017年，M1大，就不是生活消费旺盛，而是金融违规、活钱乱飞导致的。

参考：

M1 和 M2 增速剪刀差的回顾、分析及展望

社会融资

最后说说社融（社会融资），社融是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额。

新增社融里会包括企业需要偿还的利息部分
新增社融非常容易受到季节性因素的影响，在做分析的时候，不仅要和上个月对比，最好也要和去年同期去对比，否则容易有误判
1月是新增社融最高的时候，每年年初银行会有谋求开门红、早投放早收益，据说1月信贷投放可达全年的40%（不知道真的假的）；12月一般是新增社融的低点，到了12月，银行的信贷额度可能也用的差不多了;季末的时候会多放点，季末用力过猛后下个季度的初月就少放点，在每个季末，银行内部有业绩指标的考核压力
2011年社融才开始统计，过去不需要，以前中国金融体系主体是银行，主要是信贷，没什么金融创新，社融和信贷比较接近
2011年之后，影子银行兴起，非标与债券融资对社融的影响加大，不再主要是银行信贷了，贷款与社融的增速裂口增大，趋势出现分化，信贷变化的信号意义下降了
社融总额现在多少了呢？，查到的一个数据，2022.9月末社会融资规模存量为340.65万亿元。乖乖！如果按照5%的利息计算，每年的利息估计就得15万亿吧。

社融结构

社融规模包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑票据、企业债券融资、非金融企业境内股票融资、政府债券共8项。

那他们的比例是多少呢？

可以看到，人民币贷款是绝对的大头，就是银行的标准贷款（多说一句，米国不是，下节会比较）

知乎的一篇文章，把社融和M2的关系梳理的很清楚：

社会融资和经济指标的相关性：

看图说话：社融确实领先指标啊

社融和M2

M2可以理解是银行的资金供给；社融是居民企业政府对资金的需求
票据融资主要指直贴的承兑汇票，票据融资量一定程度上代表中小微企业的融资量（就是银行帮着中小企业中转，拿票据先抵扣成现金）。中小微企业是票据市场的主要玩家，同时，票据融资相对其他贷款风险较低，因此，当观察到票据融资量增长时，可能说明银行的风险偏好在降低，或是逆周期调节下加大对中小微企业的扶持力度
社融中的各项“贷款”以及银行购债派生了货币，计入了M2，银行购买政府债不计入M2，因为这部分资金收归国库，没有派生新的货币。
社融和M2的重叠部分，即为银行向实体部门的投放（企业债券、实业信贷、非标委外）。也就是说，造成社融和M2的主要差异，是来源于非银和表外。
社融增速-M2增速，当该差值走阔，说明实体经济融资需求较强；同时可能伴随着市场流动性宽松（非银加杠杆扩张资产）
房地产、两高一剩行业较难从银行获得表内贷款，在扩张时大部分通过非标委外获得融资

今年的社融

看看今年2023年1月份的情况，来作为学习的范例：(黄色是社融、蓝色是M2)

之前的社融（同比，黄色）增速一直比M2高，但是，2020.4之后，出现了交叉和背离，说明啥呢？我理解是，供给（M2/蓝色）在加大，但是需求（实体）不接受啊

咱们前面说过，社融里面大头是信贷投放。其实，这块银行很给力，是超过以往的力度的，据说是央行窗口指导的作用，央妈捉急啊，“银行们！使劲给我贷”，上图中的人民币贷款（其实就是M2），还是很给力的。

但是掉链子的，不是贷款而是，而是企业债券、政府债券：政府债券据说是，2022年上半年过于发力，导致下半年和年初不给力了；而企业债券是负的，是因为去年年底理财赎回，导致企业债再发债需要的融资成本高了，企业没有积极性再融了。

再多说一句，即使是人民币贷款里面，就是社融贡献最大的这项里面，主要也是靠非金融性公司，也就是企业贷款拉动的，13200。而，居民侧，都是负的，-5858。而且，企业侧也能看出道道，票据融资是负的，-5915，票据融资往往是中小企业的融资手段，那说明，央妈窗口指导贷给企业侧的贷款，大部分都去了中大型企业（国企吧），呵呵。

参考：1月社融如何解读，企业贷款，居民还钱？

股市融资

特别提下股市融资：

2022年A股市场直接融资总金额约为1.69万亿元，再融资规模占据了其中的2/3
2022年全年将有接近400只新股，融资额将超过5600亿元人民币
2022年，A股再融资募集资金总额为10975.47亿元，其中增发募集资金总额7728.80亿元、配股募集资金总额633.79亿元，可转债 募集资金总额2189.93亿元（含强制赎回和回售金额），可交换债募集资金总额422.94亿元

天哪，原来再融资是IPO的两倍，你光关注上市新股了，其实，老股们一样在市场上吸血（另外，A股总市值在85万亿左右，每日交易额在8000-10000亿）

参考：